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DeFi 將吞噬傳統金融活躍投資者的回報來了

關於DeFi 的投資理論,我的總結如下:

“過去十年,軟件吞噬了世界;下一個十年,DeFi 將吞噬傳統金融。”

為何DeFi 將吞噬傳統金融?

自工業時代開始以來,全球金融結構基本保持不變,嚴重依賴於金融中介機構雖然軟件技術取得了重大進步,但現有金融基礎設施的很大一部分仍然陳舊不堪,不堪重負。儘管過去10年湧現出了許多金融科技產品來填補這一缺口,但它們都需要與現有金融體系相結合才能發揮作用例如,世界上最受歡迎的電子錢包供應商需要與現有的銀行賬戶連接,以便提現和充值。

圖源:Liberty Games

然而,今天,隨著基於無須許可的智能合約區塊鏈的 DeFi的到來,所有這些都正在發生革命性的變化。

DeFi的益處將遍及發達國家和新興市場。在發達市場,DeFi將為消費者提供更多的選擇,降低傳統金融體系的成本,為金融市場帶來更大的流動性和產品創新對於新興市場而言,隨著穩定幣的崛起,DeFi將提供更安全的價值儲存手段,並為數十億無法使用現有金融體系的成年人提供金融服務。

最終,DeFi用軟件和代碼取代金融的“信用層”,即銀行、資產管理公司、保險公司等金融中介機構

通過消除金融中介機構和相關成本,DeFi帶來的承諾是更廣泛地獲得金融產品、可編程貨幣、實時風險轉移和金融合約的可審核性。這代表著金融服務發展的一個新階段,其特點是透明度開放性,這將推動更多的金融包容性。

金融領域是適合無須許可區塊鏈的最大產品/市場

對於關注這一領域的人來說,顯然DeFi是自2019年以來加密領域最大的成功案例。DeFi已經成長為區塊鏈最活躍的領域之一:通過每一個可衡量的指標,如DeFi中鎖定的總價值、用戶增長和交易量等,DeFi都經歷了快速的增長。從穩定幣、去中心化交易所、借貸平台、支付網絡到合成資產和資產管理,DeFi生態系統正在蓬勃發展

DeFi的成功不是一蹴而就的,自從11年前中本聰創建比特幣以來,就已經奠定了DeFi的基礎然而,由於比特幣的可編程性有限,很難在其基礎上構建金融協議。隨著以太坊的出現,這成為可能以太坊是一條無須許可的區塊鏈,具有完整的智能合約功能,可以在其上構建更複雜的金融應用程序。早在2014年,以太坊白皮書就提到了金融衍生品和穩定幣

多年來,有無數次在其他用例中使用無須許可的區塊鏈的嘗試,但是除了DeFi之外,這些嘗試都沒有成功,比如ICObench上列出的100多個項目,包括媒體、娛樂、甚至旅遊等各個類別,雖然最初的ICO繁榮已經使無數這樣的嘗試獲得資金。此外,即便是將無須許可區塊鏈集成到供應鏈系統的做法,也很難獲得支持,無論這獲得了多少大公司的支持。

在試圖建立於無須許可區塊鏈之上的項目中,只有DeFi 項目蓬勃發展,這並非巧合。無須許可區塊鍊是為去中心化和開放性而優化的分佈式數據庫,同時犧牲了一定的性能——這是很高的代價:與使用AWS 等雲基礎設施相比,以太坊在計算和存儲數據方面的速度要慢幾個數量級,而且成本更高。

但是,金融一直是建立在信任的基礎上的,而信任歷來是建立在銀行、交易所、保險公司、資產管理公司和託管機構等中介機構之上的。自工業革命以來,整個行業的結構一直保持不變,直到金融科技在過去十年中出現。儘管許多金融科技初創企業進一步提高了金融效率,它們仍然不是普遍可以獲取的,而且往往是在單一民族國家的邊界內運作

與其他用例相比,即便存在計算和存儲數據方面的折中,使用無須許可的區塊鏈來進行金融方面的變革也是值得的,因為金融服務提供商總是在信任層  (而不是成本層)進行競爭。通過將信任層從金融中介轉變為區塊鏈上的軟件和代碼,DeFi可以提供對金融服務的普遍訪問這代表了一種範式的轉變,在這種轉變中,信任最小化的用戶體驗是可能的在這樣一個時代,控制用戶的數據和數字活動可能是一種負擔,DeFi將能夠提供比傳統金融更好的產品和服務。

一個很好的例子就是穩定幣的興起,它解決了由於加密貨幣的波動性而使其不能廣泛用作交換媒介的最大障礙。穩定幣的總市值在過去兩年中增長了5倍,總供應量接近100億美元以太坊上的穩定幣鏈交易的總價值也超過了ETH資產本身。

圖源:Nic Carter & Coin Metrics

穩定幣也填補了傳統渠道無法滿足的美元需求缺口以供應量計算,市值最大的穩定幣USDT在美國以外地區尤其受歡迎。短期內穩定幣的總供應量將繼續快速增長。

DeFi的互操作性可組合性進一步加速了穩定幣的增長,因為不同的金融原語可以構建在彼此的基礎之上,從而提供優於中心化的同類產品和服務。

例如,無論是像  Aave 這樣的借貸平台,還是像  Uniswap 或  Curve Finance  這樣的自動做市商流動性池,在各種DeFi協議中鎖定的價值中,穩定幣佔了絕大部分這使得用戶能夠通過穩定幣獲得收益,而這在COVID-19後零利率環境下越來越難以實現。

在不到三年的時間裡,DeFi應用的鎖定資產總價值(TVL)已經超過8億美元,峰值曾達到12億美元。隨著更多的用戶接觸到DeFi並逐漸接受它,這一領域可能會進一步發展。

以上所有因素都表明,DeFi是適合於由智能合約驅動的無須許可區塊鏈的主要產品/市場,並且在可預見的未來仍將如此。

DeFi 的投資理念

所有成功的投資者都有一個指導理念,引導他們做出投資決策。就DeFi 而言,更重要的是要有一個投資理念可以幫助我們躋身於這個快速變化的DeFi 領域。我的投資理念可以總結如下:

以基本面為中心進行投資,結合積極的參與,將產生最可持續的回報。

大多數加密貨幣都被錯誤定價,但基本面因素在價格發現中逐漸變得重要起來

在傳統金融領域,公開市場的信息不對稱程度較低,准入範圍更廣,從而帶來更公平的價格發現和流動性溢價。然而,傳統市場的這種情況可能與DeFi這個新生行業完全相反

加密貨幣公開市場主要是由非專業投資者主導的,再加上缺乏被廣泛接受的估值方法,這表明大多數加密貨幣公開市場投資者在做出投資決策時並不採用嚴格的方法。通常情況下,價格是由投機熱情和模因決定的,重大消息和交易所上架往往會推動大量的定向運動

鑑於加密貨幣公開市場的性質,許多在交易所上架的加密貨幣的定價可能比由專業投資者主導的私人市場的定價更不合理對於那些在交易所上架且市值不到5億美元的加密貨幣來說,情況尤其如此。

這些低市值加密貨幣缺乏流動性的特點,使它們對既定加密貨幣對沖基金  ( hedge funds  失去了吸引力,因為大多數對沖基金都需要保持流動性資產組合,以應對潛在的投資者贖回。另一方面,加密貨幣風險基金 ( venture funds )  往往會忽視這些低市值加密貨幣,因為這些基金專注於一級市場和股票,在這些領域,它們的感知優勢更強。

對於大多數投資者來說,估值過低的加密貨幣是理想的投資目標,因為這類加密貨幣提供了3倍的上升概率和有限的下跌可能性(<30%),但對於風險投資基金來說並非如此(因為風險投資經濟學[1])。這導致了這類加密貨幣的缺乏專業投資者,而專業投資者往往能積極研究如何有效地發現加密貨幣的價格。

一個很好的例子就是比較 Kyber Network (KNC) 和 OmiseGo (OMG)。兩者都是在2017年年中推出的,目的是建立一個去中心化的交易所和流動性協議,儘管二者採用了不同的方法。

Kyber Network在2018年2月上線,並已經處理了超過10億美元的交易量,但OmiseGo尚未在生產層面推出任何產品,並多次推遲其里程碑。然而,在過去12個月的大部分時間裡,OMG的交易價值遠遠高於KNC

但Kyber Network很快將迎來升級,通過交易費獎勵( 升級後用戶將可以通過質押KNC參與治理並獲得交易費獎勵 )和KNC代幣銷毀來讓KNC獲得更好的價值增長

截至2020年5月24日,OMG的市值仍是KNC的近兩倍。但考慮到市場對個體協議的增長前景方面具有前瞻性,大多數精明的投資者對於OmiseGo比Kyber Network有更好的增長前景是不予認同的

我們看到一些跡象表明,基本面因素在加密貨幣的價格發現中發揮著越來越重要的作用聚焦各種加密貨幣的鏈上基本面的時事新聞往往會被廣泛閱讀:最近,僅僅是重大的合作夥伴關係公告並不能像過去那樣推動價格的上漲,而重大的改進和可通過數據衡量的實際牽引力卻推動著更積極的價格走勢

例如,當Kyber Network 的交易量大幅增長並獲得更多的市場份額時,KNC 開始跑贏大盤;今年迄今,隨著越來越多的投資者註意到Aave (LEND) 平台的快速增長,LEND 代幣已大幅回升。

對於能夠通過各種形式(比如回購、銷毀或直接的獎勵分配)來回報代幣持有者的DeFi協議,這種情況尤為明顯。此外,諸如CoinMetrics和Token Terminal等加密貨幣分析工具,也有助於提升基本面在加密貨幣價格發現過程中的重要性。

進行DeFi 投資時,積極參與至關重要

加密貨幣之間也有不同的頻譜,一些較成熟的加密網絡(如比特幣和以太坊),在本質上更接近於商品,而大多數DeFi協議更類似於早期的股權,即使它們可能是公開交易的。

這些年輕的DeFi協議需要積極的支持,包括提供流動性、產品反饋、參與治理和其他社區投入,從而獲得成功。但對於一些DeFi協議來說,這樣的支持和協作可能不存在或者很缺乏。積極的投資者可以通過各種方式提供價值來填補這個缺口

對於任何DeFi協議而言,最具防禦能力的護城河是其平台所能吸引的流動性和資產負債表良好的流動性對於去中心化交易所(DEX)是至關重要的,因為對於用戶來說,價格是最大的差異因素。擁有更大資產負債表的借貸協議可以吸引更多的借款人  (borrowers),從而提高支付給放貸人  (lenders)  的利率。

雙邊市場中同時引導「需求」和「供應」的長期挑戰 (即供需挑戰)  也適用於DeFi協議,這正是積極投資者的切入點

例如,採用自動做市商策略的DEX  (比如Uniswap) 需要在一開始就提供大量的流動性才能使用。能夠提供第一個流動性資金池的投資者通過為交易所消除第一個主要障礙,從而能夠捕獲重大的價值。同樣,對於資產負債表至關重要的借貸協議,能夠向貸款池注入額外資本的投資者,將能夠顯著提高從這項投資中獲得回報的機率。

由於DeFi領域的高度信息不對稱,加密貨幣的積極基本面可能會被忽視。一個被廣泛關注的積極投資者也可以通過支持和思想指引的方式來提高DeFi協議的曝光率最重要的是,對於那些同時也是他們所投資的DeFi協議的高級用戶的投資者來說,這些DeFi協議是值得信賴的。

對DeFi進行試用的投資者也可以將對DeFi協議的評論和反饋傳播給對該協議有著類似興趣的關注者。這通常是建立起用戶和社區成員的最佳方式之一使用該DeFi協議的投資者往往還了解該協議的複雜細節,並可能利用偶爾出現的信息不對稱來獲利

此外,DAO正在DeFi領域中重新出現,但需要利益相關者的積極參與才能有效。某個DAO中投票者的冷漠  ( 不積極參與治理)  可能會導致出現富豪統治問題,而這會逐漸侵蝕人們對該加密網絡的信任。因此,不同投資者群體的存在能夠大大增強了協議治理的可信度

因此,我認為將基本面研究與積極參與相結合的加密貨幣投資方法是可持續回報的最大來源我們才剛剛開始意識到普通用戶和投資者  (即DeFi代幣持有者)  群體之間這種重疊的巨大潛力。

參考來源:techcrunch
撰文:Arthur Cheong,DeFi &加密貨幣投資者
編譯:Johnny
來源:區塊鍊網

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