原文：The Block，作者：Anderson Kill 律師事務所合夥人Stephen Palley
來源：Odaily 星球日報，譯者：Azuma，原題《Telegram遇阻，紐約法院叫停代幣交付》
Telegram 今日再遭重挫，紐約南區地方法官P. Kevin Castel 已發布了一項初步禁令，裁定分發GRAM 代幣的行為違反美國證券法。法院認為：“考慮到豪伊測試的經濟現實，在未經必要的登記聲明的情況下，將Gram 轉售到二級公開市場將構成證券銷售的一個組成部分。”
Odaily星球日報注：豪伊測試是美國最高院在1946年的一次訴訟（SEC v. Howey）中使用的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準。如果被認定為證券，則需要遵守美國1933年證券法和1934年證券交易法的規定。
在對Telegram的ICO募資進行豪伊測試後，法院進一步發現：“理性的買方不會願意支付17億美元，去購買'僅僅作為儲存或轉移價值工具'的Gram 。相反，Telegram制定了一個方案，可讓買方在公開市場轉售時獲得最大價值，從而抬高早期買家願意支付的金額。”
Telegram此前一直強調GRAM系通過“未來代幣簡單協議”（SAFT）框架發行，並希望藉此逃過監管關。該框架的概念是，雖然SAFT本身是一種投資合同或證券，但將來提供給功能性網絡（在此為Ton Network）使用的代幣卻並不是。本案是聯邦法院首次在裁決中分析這一問題，如果其他法院跟進，可能會為其他SAFT代幣發行方帶來巨大阻礙。
法院在本次裁決中指出：
“法院發現，美國證券交易委員會（SEC）已經較成功地證明了GRAM 購買協議、Telegram 的默示承諾以及早期代幣買方的理解（包括將GRAM 轉售到公開市場的意向和預期）構成證券發行，因此需遵循《證券法》第5 條。Telegram 未能根據第4(a)(2)條或第506(c)條建立豁免。此外，法院認為美國SEC 已證明GRAM 的出售以及即將進行的交付是對第5 條的持續違反。法院還認為，向早期買方交付GRAM，買方再將GRAM 轉售至公共市場，這就構成了一定的未來損害風險，即在沒有登記聲明的情況下完成了證券的公共分發。SEC 提議禁止向早期買方交付GRAM ，從而及時阻止這一正在進行的違反行為，這一提議合理，法院將予以批准。”
Anderson Kill 律師事務所合夥人Stephen Palley 認為，雖然初步禁令並非最終命令，也不是本案的終點，但它卻是一個重要的里程碑，這表明法院最終可能仍會實施永久禁令。在當前這一特殊時期，雖然Telegram 確實可以進行上訴，但一般只能在得到許可的情況下才可進行，這一情況不太可能發生。
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