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摘要： 短短的半年時間內，區塊鏈行業出現了兩次極端行情。

第一次是在2019年9月25日晚上，24小時之內比特幣跌幅最高達到20%多，一些中小市值跌幅高達50%，事件發生在深夜，下跌引發了連環爆倉事件，有媒體稱之為9.28慘案。

第二次是2020年3月12日，同樣的事情，同樣的節奏，這一次來的更兇。比特幣24小時之內跌幅達到了40%，其它的中小市值數字貨幣的跌幅就更慘不忍睹了，跌幅基本都達到60%-70%，基本上所有加了槓桿的人都被消滅了，不管你是20倍槓桿，還是10倍，5倍，甚至是2倍，只要你是槓桿做多的，基本上都爆倉了。

這一次的下跌幅度之深，速度之快，超出了所有人的想像，直接打擊了很多人對數字貨幣的信心，有些大V甚至宣布“退圈”。

一般來說，從哲學意義上講，任何事情的發生，一定是既有它的偶然性，也有它必然性。但如果一件事在短短半年之內連續發生兩次，那我們就不得不更多的考慮這背後的必然性，我們需要從這兩次事件中提煉一些共性，總結一些經驗教訓，期待在下次這種情況在發生的時候，我們能有更好的應對。

所以，我們把這兩次事件分開，單獨來看。

一、第一次極端行情

第一次暴跌發生時的背景，我可以給大家簡單介紹一下。

當時的情況是，一方面比特幣從最低點3200美元，一直漲到了最高將近14000美元，市場行情一片向好，很多人都認為這次牛市是真的來了，認為行情直奔著2萬美元去了；

另一方面，距離減半也只有不到一年的時間，市場已經開始有減半的熱度了。

二、第二次極端行情

如果說上一次極端行情已經發生了半年，很多細節大家都記不太清楚的話，那最近發生的極端行情相信大家還記憶猶新，有些人想起來應該還很後怕，甚至瑟瑟發抖。

這次極端行情發生的背景，我也幫大家梳理一下。一方面，比特幣從最低6000美元開始，一路上漲突破了1萬美元，最高達到了10500美元；

另一方面，這次離減半只有兩個月不到的時間了，而市場一致認為減半會帶來牛市，甚至認為在減半之前比特幣就會慢慢的一步一步突破新高。當時很多大V都發表了類似的觀點：

再也看不到10000美元以下的比特幣了。

比特幣將焊牢10000美元。

然後，短期內比特幣跌到9000美元；然後，突然間，暴跌發生了。

三、共識與反轉

這兩次連環爆倉的時間相隔半年，雖然有一些不同的地方，但是兩者體現出來的共性很大，我們需要對這個共性加以總結，因為以後這樣的事還還會再發生，下次當這樣的事情發生的時候，我們需要提前有所警覺。

1、前期經過了長時間的緩慢上漲

這兩次的暴跌都有一個共同點，都是前期行情很不錯，經過了很長時間的緩慢上漲，而且從前期低點計算已經有了巨大的漲幅。比如9.25那一次，從最低點算起已經有了將近4倍的漲幅；最近的3.12這一次，從前期低點算起，也有了1倍的漲幅。

在這種前提下，市場已經經過了長期的上漲，本身就有著回調的需求。

如果換一種場景，比如數字貨幣市場的價格本身就已經處在很低的位置，那麼這個時候相對來說暴跌的空間就會比較較小，暴跌的概率也會變低。

2、基本面有巨大利好，市場共識強烈

前期經歷長時間的上漲本身確實容易引起市場的回調，這是前提，但並不是充分條件。因為在一個長期看漲的市場中，市場經歷長時間上漲本來就是一件很正常的事，但並不是每次回調都會引起極端行情，不是每次回調都如這兩次這樣急跌，也不會引起巨額爆倉和連環踩踏，所以這樣的極端行情發生，應該還有一些特殊的原因。

這個特殊情況一般對應著某個基本面級別的利好。比如離減半只有2個月，比如區塊鏈行業被國家認定為戰略發展行業，比如Libra的推出等等，這些都屬於基本面級別的利好，這種利好本身對行業確實有非常大的促進作用，能夠在很長時間內影響整個市場。

基本面的利好當然是重大利好，但是這種利好一般是反應在長期的市場價格中，並不直接與短期價格對應。真正決定短線價格的，是另外的因素，比如短期入市資金，比如槓桿率，比如短期消息等等。

我們對於基本面的認知並不一定是錯的，比如說牛市是不是一定會到來？我認為牛市當然會到來；那減半是不是會帶來牛市？我還是認為減半會帶來牛市；比如說國家將區塊鏈行業作為戰略發展行業對區塊鍊是不是長期的利好？當然是長期的利好！這些都沒錯，但這些都是長期的作用，長期是一個很漫長的過程，對短期價格並沒有直接的決定作用。

因為有著某個基本面的重大利好，所以原本有著巨大分歧的市場難得的達成了共識，這種共識的達成會反應在價格上，同時也會反應在更多人選擇加上高槓桿上，導致風險的累積。

3、短期內漲幅巨大

如果說基本面的利好，算是長期原因，那麼前期市場漲了很長時間，就算是中期原因了，但是，光這兩個原因還不夠，一般都還需要有個短期原因來引爆它。

據我觀察，這個短期原因：市場短期累積漲幅巨大。

比如，2019年9月25日那一次，市場有15個交易日內累積漲幅達到了100%；

比如，2020年3月12日這一次，市場在40個交易日內累積漲幅達到了100%。

一般，在技術分析中有一個指標叫做60日累積漲幅，這兩次極端行情中甚至都沒有到60個交易日，只用了15個和40個交易日就實現了短期內100%的漲幅。

漲的過快，那麼跌起來自然就更兇。

也就是說，這個時候市場同時匯聚了長期因素、中期因素、短期因素，短期、中期、長期三者難得的實現了共振，短線派、波段派、囤幣派難得的達成了共識，這種共振和共識如此之強烈，以致到它在短時間內釋放了巨大的能量，而能量一旦釋放完，後續的資金是肯定跟不上的。而行情真正的決定因素，是後續的入場資金，當共識和能量一次性釋放完之後，後續的資金和能量是肯定跟不上的，所以造成的結果就是：一旦市場形成某種強共識之後，行情反而容易遇到大的反轉。

另一方面，因為市場的共識如此之強烈，對行情是如此之看好，所以很多人都加上了槓桿，不管低倍槓桿還是高倍槓桿，他們覺得很安全，還可能放大收益。當市場上共識最強的時候，一般也是槓桿率達到了最高的時候。因為有大量的槓桿存在，所以當行情突然反轉的時候，這種反轉會很快，然後高槓桿的先爆倉，爆倉引發價格的下跌，價格下跌導致恐慌情緒的蔓延，導致大量的人賣出，賣出又導致更多人爆倉，然後更多人不計成本的賣出，導致出現極端行情。一般來說，只要比特幣在短時間內跌幅超過10%，那麼我們就要小心觀察市場情緒，因為恐慌情緒的蔓延很可能會引發後續DEFI金融清算等一系列的問題，導致極端行情的出現。

四、結語

已經漲了很長一段時間，讓我們思想上放鬆；基本面上有重大利好，讓我們覺得理所當然；短線累積了巨大漲幅，讓我們忘乎所以，讓我們加上了槓桿，然後，極端行情消然而至。

當然了，即使極端行情已經發生了，只要我們不加槓桿，不妄想在短期實現暴富，手裡有足夠的資金儲備，懷著長期投資的理念，那麼極端行情不僅不會對我們造成太大影響，反而是我們累計籌碼的好時機。如果能夠準確的識別極端行情的出現，加以避免甚至從中獲利，那當然是最好了，只不過這個要求太高，我並不做這樣的妄想。

最後再簡單總結一下：

數字貨幣市場的市值小、波動率高是根本原因；

市場上槓桿倍數過高是直接原因；

市場短期共識太強，引發行情反轉是導火索；

連環爆倉、DEFI清算是引發的次級反應；

最終這些原因聚集到一起，極端行情就產生了。

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