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最近YFI和AMPL是最火的兩個加密項目。藍狐筆記前幾天介紹過AMPL：一個是想成為更好比特幣的加密貨幣。今天來聊聊YFI，一個被人稱為“DeFi中的比特幣”的加密代幣。這兩個項目都因為其大膽的設計引起了加密社區的眾多關注。

YFI是什麼？

簡單來說，YFI是藉貸聚合協議yearn.finance的治理代幣。它在短短一周內引爆了加密社區。當初它在Balancer做市時，價格僅有3美元，不到一周時間，最高價格曾超過4,500美元，按照這個數據，最高漲幅曾達到1,500倍，足夠瘋狂。

具體來說，YFI是什麼？為什麼它的挖礦看上去有點複雜？

大約4個多月前，Andre Cronje創建了yearn.finance。用戶可以將穩定幣（USDT、USDC、TUSD、DAI）存入yean.finance協議，並由此獲得yToken。比如用戶存入USDC、DAI，可以獲得yUSDC、yDAI，也就是所謂的yToken。在Curve的ypool中存入穩定幣轉換為yToken則可以獲得yCRV，質押yCRV則可以獲得YFI。而YFI是yearn協議的治理代幣。

這裡一共出現了四種不同的代幣，以USDT穩定幣來做例子：出現了USDT、yUSDT、yCRV、YFI。這也許是初步接觸者比較容易懵的地方。YFI究竟是什麼？它跟穩定幣、yToken、yCRV有什麼關係，它跟yean、curve、balancer又是什麼關係？

這一切都跟其最初的代幣分發機制相關，YFI跟之前DeFi項目的代幣分配機制不同，COMP、BAL以及MTA在提供流動性挖礦之前，都有投資機構的參與和團隊的預挖，而YFI的最初代幣分配則是完全通過流動性挖礦實現，沒有團隊預挖、沒有投資機構份額，這是一種極具加密精神的代幣分配機制。這也注定了它更受社區的關注，更具傳奇氣質。

YFI的流動性挖礦

為什麼有人將其看作為“DeFi中的比特幣”，核心是要理解YFI的挖礦機制，而要理解YFI的挖礦，理解yToken、yCRV代幣、三個流動性池是關鍵。

• yToken

用戶用穩定幣可以生成yToken，那麼，獲得yToken有什麼好處？yToken意味著Yield Optimized Tokens，也就是說收益優化代幣。那麼，如何來優化收益呢？我們知道，將USDC等資產存入Compound、Aave等借貸協議是可以獲得存儲利息的。不過不同協議之間的利息是有差異的。

因此，這裡存在優化的空間。是否可以將USDC、USDT等穩定幣存入收益最高的協議？通過對不同協議的存儲進行及時調整，以實現最優收益。也就是說，yearn協議通過算法對存儲收益進行優化。簡言之，目前階段的yearn協議就是代幣存儲的收益優化器。

• yCRV

Curve上有一個yPool的流動性池，在yPool上可以存入USDT、USDC、TUSD以及DAI這些穩定幣，這些存入的穩定幣，會轉換成為yToken，可以獲得yCRV代幣。Curve是專注於穩定幣交易的DEX。也就是說，在yPool上可以進行yToken（yUSDT、yDAI）的交易。

上面也提到，當用yUSDT存入yPool後，可以獲得yCRV。那麼，yCRV是什麼代幣？yCRV類似於一組yToken（yUSDT、yUSDC、yTUSD、yDAI）的指數。持有yCRV可以獲得存入穩定幣的存儲利息、提供流動性的費用，是yPool池中穩定幣的指數。將yCRV質押參與流動性挖礦，則可以獲得YFI代幣。

綜上所述，一開始要想獲得YFI，核心就是為yearn協議提供可管理的資產（AUM，協議管理的資產），幫助其協議捕獲更多收益。用戶提供的穩定幣越多，yean協議可以捕獲越多價值。所以yearn協議通過YFI挖礦，吸引用戶提供更多的穩定幣資產。

此外，YFI代幣本身也需要實現價格發現和流動性。YFI的價格發現和流動性是通過Balancer上的代幣池實現的。用戶通過為Balancer上的YFI-DAI以及YFI-yCRV池提供流動性，從而實現YFI的價格發現和足夠的流動性。截止到藍狐筆記寫稿時，即便如今YFI-yCRV池不再獎勵YFI，其流動性依然超過1億美元，這是什麼概念？單這個池的流動性就跟Uniswap整體流動性相差無幾，並佔據Balancer流動性的40%左右。（uniswap總體流動性之前一直在1億美元以下，最近由於ampl，uniswap的流動性飆升到1.36億美元）

（YFI-yCRV池，Source：Balancer）

根據用戶為yearn協議提供的貢獻程度，YFI平均分配給提供流動性的早期用戶。這些流動性挖礦在當時的收益非常驚人，按照APY計算，Curve上的ypool最高收益超過1500%，最低也超過500%；而Balancer上的YFI-DAI池，收益更是驚人，最高達到5000% ，最低也超過了3000%。而Gov也能達到500%以上。最後，還有一個質押獎勵。只要質押超過1000BPT，加上至少參與一次社區投票，通過質押YFI可以獲得大約40%左右的年化收益的費用獎勵（收益會有波動）。

• YFI的三個流動性礦池

上文提到獲得YFI的方式是流動性挖礦。它一共有三個流動性挖礦的池，它們分別是curve上的ypool、balancer上的YFI-DAI池和YFI-yCRV池，三個池每個池分配1萬個YFI，目前均已經結束。

早期用戶參與YFI流動性挖礦，首先要有USDT等穩定幣資產；然後將USDT等穩定幣存入curve，通過yearn協議，可以生成yToken（yUSDT等）；當yToken存入curve的ypool後，可以獲得yCRV代幣，然後通過質押yCRV獲得YFI回報；剩餘的兩個池，通過為Balancer上的YFI-DAI池和YFI-yCRV提供流動性，也可以獲得YFI的獎勵。

跟其他的DeFi治理代幣類似，通過代幣激勵可以引導出流動性並發展其業務。在YFI挖礦之前，其鎖定資產（AUM，管理的資產）才800萬美元，而不到一周時間，通過YFI的流動性挖礦，其AUM飆升超過4億美元，最高增長了50多倍。即便YFI本次挖礦已經結束，其AUM依然高達1.9億美元，其鎖定資產在DeFi領域的排名，也從20名之外，飆升到前10名。

（YFI上鎖定的資產，Source：DEFIPULSE）

這裡存在一個有意思的正向循環關係。當用戶存入yCRV代幣，可以獲得YFI代幣；隨著yCRV的增長，可以獲得更多利息收益；更多利息收益會推高YFI價格。這會導致YFI更大的價值，YFI價格的提升，會讓yCRV 的收益更高。

目前YFI持有用戶達到3911位，最大的YFI鯨魚持有915個YFI，大約佔據最初總供應量的3%；這樣的代幣分佈是在一周多的時間內完成的，其代幣分散性超過絕大多數初始項目。

（YFI最大鯨魚也僅有3%左右的代幣，Source：Etherscan）

這在加密社區很罕見。其中，創始人Andre Cronje也沒有給自己分配YFI代幣，沒有預挖。因此，社區中很多人將YFI看作為DeFi中的比特幣，其原因也來源於此。所有YFI的分發來自於挖礦，也就是提供流動性。這讓YFI跟社區利益相符合，沒有創始人獎勵，沒有預挖，沒有投資人參與，以最快速度過渡到社區治理。

YFI完全社區治理

YFI是目前yearn協議治理的唯一投票代幣。由於YFI的分配從一開始就是通過挖礦產生的。從YFI首次3萬個代幣分配完畢開始，YFI將其所有治理完全交由社區來進行。

截止到藍狐筆記寫稿時，YFI一共提出了28個提案，其中已經通過的提案有3個，沒有通過的提案達到10個，還有15個提案正在進行中，尚未進行投票。這發生在短短一周的時間內，可以社區對YFI治理的熱情非常高漲。

（YFI中參與提案投票的用戶，Source：DuneAnalytics）

（YFI關於未來增發機制的社區投票，Source：Yearn社區）

YFI的價值

YFI是yearn協議的治理代幣，按照Andre Cronje的說法，它就是社區治理代幣，沒有什麼價值，希望炒作者遠離。不過，YFI是治理代幣，這意味著它可以掌管yearn協議未來的發展方向，至於YFI如何捕獲價值，這已經不單是Andre Cronje能決定的了，最終由社區治理說了算。

治理代幣價值主要來自於其治理。一是治理的安全價值：可以保護協議上的資產，防止治理攻擊。如果鎖定資產量大，這賦予它相應的價值。此外，治理代幣還有潛在的收益價值：可以通過投票捕獲協議費用。如果yearn未來將其業務擴展到更大的範圍，且取得成功，那麼YFI自然也有機會捕獲更大的協議價值。

從這個角度，YFI的最終價值，不僅來自於治理本身，最終來自於其業務的可擴展規模。社區治理能否引領yearn走出跟其他DeFi項目不同的道路？僅這一點就值得關注，這也是它區別於其它DeFi項目很不同的一點。

YFI風險

由於YFI涉及到眾多智能合約，可以收穫可組合性的收益，比如通過其流動性挖礦，不僅可以獲得YFI，還有機會獲得CRV、BAL等。

但同時它也有潛在的風險。它跟yearn、curve、compound、Aave、dYdX、bZx、Balancer、Maker…….等協議都有關係。如果compound或Aave等借貸協議出問題，yToken也會出問題；如果Curve協議出問題，yCRV也會有問題；如果yCRV出現問題，YFI也會出問題。這裡存在層層嵌套的風險。

由此，YFI獲得了可組合性的高收益，也同樣伴隨可組合性的高風險。

YFI的MEME

在加密社區，有幾個MEME（迷因）非常有名。除了BTC和ETH是兩大MEME天王，其他有名的MEME還存在於Chainlink和Dogecoin社區，他們通過各種方式推動Chainlink和Dogecoin迷因的發展。

YFI因為其流動性挖礦的分配機制，也開始在加密社區擁有了最初的一批MEME小火種，產生了“1YFI=1BTC”的MEME，也就是上文說的，YFI是“DeFi中的比特幣”。

YFI的未來

yearn協議未來肯定不只是關於穩定幣收益的優化器，它還會擴展到交易、期貨、清算等領域。YFI作為其治理代幣有潛在的治理價值、捕獲未來協議擴展後的費用的價值。至於能捕獲多少，如何演化，社區如何治理，藍狐筆記會保持關注。

稿源（譯）：藍狐筆記

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