作者：Richard Chen
翻譯：子銘
來源：加密谷
編者註：原標題為《透過用戶總數研究DeFi 市場》
目前，DeFi採用的最受歡迎的指標是DeFi鎖定價值（total value locked in DeFi，即TVL），作為剛剛推出的、且引導市場流動性的指標，它對於各個項目來說確實表現不錯。畢竟像Uniswap這樣的自動做市商和Compound這樣的數字貨幣市場平台沒有足夠的流動性是不會發揮應有的作用的。
但單獨來看TVL是一個不完整的衡量標準。首先，以美元計價的TVL有一定的誤導性，而且往往會受到ETH價格波動的驅動。此外，對於類似以ETH為抵押資產的項目，或是像DAI一類的穩定幣來說，當ETH價格下跌時，以ETH計價的TVL實際上會增加（因為DAI/ETH價格比值變大），反之亦然。
更重要的是，眾所周知DeFi的使用量十分不均勻，或者說是極少數的用戶佔了絕大部分的使用量。單個MakerDAOCDP持有者#3088擁有127,274個ETH作為抵押品，是第二大CDP持有者的17倍，InstaDApp上三位用戶的存入資產占到了所有用戶的80%左右。DeFi中還有更多其他類似的例子（上述只是兩個只是比較極端）。
由此以來TVL指標就會被人為的誇大了，因為DeFi生態就僅僅依靠這一小部分用戶為不同的項目提供絕大部分的流動性和抵押資產，這同樣降低了DeFi的去中心化程度。
因此，作為對於TVL指標的補充，我們同樣應該關註一下用戶總數（total number of users），以作為TVL指標的補充，從而為DeFi的採用提供一個更全面的視角。
為什麼說用戶總數是一個很好的衡量指標？過去兩年來，DeFi何時且如何跨越鴻溝並被大眾接受為主流採用模式（mainstream adoption）一直是一個沒有答案的問題。大多數人會認為，判斷是否成為”主流採用模式”的標準並不是依據是否有”十億美元的價值鎖定在智能合約中”，而是”有多少普通的爸爸媽媽在使用這個產品”。為什麼Coinbase可以成為價值80億美元的公司並且可以成為市場主流，正是因為它的用戶數量超過3000萬。
下面筆者整理了一些近段時間來頂級DeFi項目用戶總數的數據（以單一地址（unique addresses）來衡量）。但地址並不是一個衡量用戶總數的完美指標，因為很多人（包括筆者在內）都使用了多個地址（multiple addresses）。話雖如此，但你可以把上面的數字按照有多少重複的“用戶”（或地址）折算一下。
因為這些圖表的數字是累計值，所以它們總是不會遞減。你可以用圖像的一階導數來計算每日新增用戶，也可以用圖像的二階導數來計算每日新增用戶的增長率。如果進一步探究的話圖像的數據還能夠反映出其他信息。
2019年5月23日：Compound推出Compound v2。
2019年7月24日：借出DAI的利率達到將近15%的水平。
2019年9月1日：ENS短域名拍賣會（ENSshort name auction）在OpenSea上啟動。
2019年7月26日：CoinbaseEarn推出了Generate Dai with Maker lesson，這導致Coinbase用戶從Coinbase錢包中創建大量的小額CDP賬戶。
2019年11月18日：MakerDAO推出多抵押DAI（Multi-CollateralDAI）。
創建CDP賬戶與真正將DAI作為交換媒介並不是一碼事，故實際上DAI的使用量還是增加的。
2019年4月17日：dYdX推出v2 solomargin trading。
2020年4月20日：dYdX退出BTC永續合約市場。
2018年12月6日：Havven更名為Synthetix，並推出加數字幣支持的合成代幣。
2019年3月13日：Synthetix改變數字貨幣政策以增加SNX供應量，並將額外分配的SNX作為staking獎勵。
2020年1月8日：ETHLend更名為Aave，推出閃貸（flashloans）數字貨幣市場。
2019年12月2日：0x推出v3（一個去中心化的交易所流動性聚合器API）。v1和v2是針對於DEX訂單簿的協議因此並不計入用戶總數之內。
2018年11月6日：美國眾議院中期選舉市場交易量超過330萬美元。
2020年2月14日：bZx攻擊發生，導致NexusMutual支付超過3萬美元的聲索請求並挽回新智能合約130萬美元的損失才能脫出困境。
核心要點
通過估計DeFi中可尋址（addressable）市場的規模，我們可以計算所有項目單一地址的總數，即得出DeFi用戶超過15萬。
DeFi目前的市場規模顯然不大，但用戶數量呈指數級增長，然而我們人類卻有一種低估指數級增長的傾向（無論是病毒還是產品的總用戶數）。事實上如果按照目前的增長速度（每天0.56%）並運用至指數增長模型中，我們預計到2021年3月DeFi用戶將達到100萬，2022年5月將達到1000萬。
在DeFi項目中一個共同的規律是，任何項目v2的發布或產品的變更都會引起新用戶增長率的大幅躍升。即將發布的項目，如6月份的Augur v2和2020年第二季度的Uniswap v2很可能會催化新用戶的再次激增。這裡給早期項目的教訓是，只需要有一個十分成功的功能，其用戶總數就會飛速增加。所以這些項目還是得繼續迭代更新，直到打造出符合大眾需求並喜愛的項目。
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