原文來自於灰度（Grayscale）發布的最新報告《央行數字貨幣強化比特幣的價值主張》（Central Bank Digital Currencies Highlight Bitcoin's Value Proposition）。
比特幣的日益普及，支付系統的數字化以及對穩定幣的需求促使各國探索中央銀行數字貨幣（CBDC）。在新冠肺炎COVID-19期間，也討論了CBDC作為改善刺激政策分發方法的可能性。CBDC有時被視為比特幣等數字貨幣的代名詞或替代品，但CBDC與許多加密貨幣固有的去中心化協議性質存在著有意義的偏離。CBDC嘗試升級現有支付基礎設施，而比特幣則試圖升級貨幣本身。如果CBDC獲得吸引力，它們實際上可能會增強比特幣和其他數字貨幣的價值主張。隨著圍繞CBDC的討論不斷深入，重要的是要了解它們的含義，它們的工作方式以及對投資者的影響。
“量化寬鬆是像我們這樣的中央銀行可以用來直接向經濟注入資金的工具。貨幣既可以是實物（例如鈔票），也可以是數字化的（例如銀行賬戶中的錢）。我們創造數字貨幣過程就會涉及量化寬鬆。” ——英格蘭銀行（英國央行）
自從2008年比特幣問世以來，無數的數字資產進入了市場，它們中有許多試圖解決和改善我們現有金融系統中的挑戰。這樣的創新之一就是引入了穩定幣，即旨在通過將自己與諸如法幣等穩定的基礎資產掛鉤來維持其價值的數字貨幣。穩定幣通過允許用戶（通常為交易者）在沒有中間人的情況下持有其財富，並避免了從數字貨幣轉換為法定貨幣的需求，從而降低了數字貨幣固有的波動性。迄今為止，對穩定幣的需求強勁，因為它們可以在現有金融體系之外運行，在全球範圍內轉移並與美元等資產掛鉤。值得注意的是，如果穩定幣的基礎資產變得更加不穩定，那麼該穩定幣也將變得更加不穩定。
下圖1顯示了美元穩定幣需求的增長，最近總供應量超過了100億美元。這些資產在圖表上標出其各自的發行人，與傳統銀行服務相比，這些資產通過提供24/7全天候結算，更少的監管費用以及通常更低的進入壁壘而與法定資產有著明顯區別。
穩定幣的發展得到了大公司和國家經濟的支持。在2019年夏季，Facebook宣布了計劃為其27億用戶推出一種名為Libra的穩定幣，這引發了各國央行的反應，即其貨幣主權正在受到損害。Libra項目的宣布以及對穩定幣的強勁需求加快了中央銀行發行自己的數字貨幣的興趣。
與比特幣和其他去中心化數字貨幣相反，中央銀行發行和追踪CBDC數據。CBDC旨在成為法定貨幣的數字版本，並代表許多相同的功能。如果成功，CBDC可以簡化收益分配並通過集中管理的數字分類帳提供自動化的“了解客戶”（KYC）和反洗錢（AML）步驟。
2020年1月，國際清算銀行的一項調查顯示，幾乎所有發達經濟體的中央銀行都在積極分析穩定幣的潛在影響，超過80％的受訪央行正在研究CBDC。美聯儲，歐洲央行，英國央行和日本央行都在積極探索這個領域。實際上，同月，世界經濟論壇宣布了一個全球聯盟，旨在設計圍繞數字貨幣和穩定幣的治理機制。
CBDC如何運行？
2020年1月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）前主席克里斯托弗·吉安卡洛（Christopher Giancarlo）發起了“數字美元計劃”，該計劃可以窺見以美元為基礎的CBDC的目標。數字美元可以直接分配給最終用戶，用於跨境交易和離岸證券結算，並用於支持穩定的國際貨幣條件。儘管尚無實施細節，但可能發行CBDC帶來了許多挑戰。
如果發行CBDC作為不記名資產，它們可能會對商業銀行構成威脅，因為儲戶將有能力在銀行系統之外進行交易和存儲貨幣。這種情況將改變存款與貸款的比率，減少為商業銀行提供的持續資金，並阻礙傳統貸方的盈利能力。
CBDC的引入將需要升級金融基礎架構，其中可能包括商戶支付解決方案，數字資產託管，交換服務和用戶錢包。從操作上講，這種變化還需要在幾個不同級別上採取新的政策和管理措施，包括監督數億用戶的數字錢包。這將代表著對控制，轉移和財務核算的重大轉變。隨著CBDC在政府的監督下對發行和轉移的資金進行控制和監督，這種集中化的潛在影響值得仔細研究。
比特幣網絡的一個重要特徵是其抗審查性和分散性，這意味著用戶能夠進行交易和存儲比特幣，而不必擔心付款被凍結或資金被盜，被沒收或沒收的風險。大多數的CBDC很有可能會處於相反的位置：每筆交易都將被篩選，資金可能會被任意凍結。如果成功推出CBDC，它將為當局提供前所未有的監控能力。政府的價值主張很明確，但可能會引起人們對隱私的擔憂，尤其是來自民主社會的公民，他們可能不歡迎這種級別的監督。
對投資者有什麼影響？
開發和實施CBDC的興趣可能會突顯比特幣在全球數字經濟中的作用。無論是否成功引入CBDC，它們都已通過迫使機構考慮採用數字貨幣基礎設施，同時還向用戶提供有關數字無記名資產和優質貨幣特徵的教育，從而加強了對非主權數字貨幣（如比特幣）的支持。比特幣之所以獨特，不僅因為它是數字的，而且因為它稀缺並且可供任何人使用。
CBDC計劃傾向於將重點放在相對於舊系統的支付優勢上，但沒有強調CBDC如何在貨幣通脹為特徵的環境中保持其價值。如果中央銀行成功地將其貨幣數字化，它仍然有能力決定和實施貨幣政策。實際上，通過將邏輯編碼到CBDC中，中央銀行發行新貨幣甚至確定個人託管資產的有效利率將更加容易。與之形成鮮明對比的是，比特幣的貨幣政策是固定的，這一特徵已為用戶所熟知。
圖3不僅強調了為什麼不應該將CBDC與比特幣相混淆，而且還強調了它們可能並不意味著脫離現狀。就像法定貨幣一樣，政策制定者將決定如何使用CBDC。比特幣可以被認為是一種非政治性的選擇。
CBDC可能會提高政府監管交易的能力。這將需要所有參與者的參與，無論是公民，商人還是公司。由於這種必要的參與，CBDC甚至可能缺乏流動性和對當前現金形式的接受。CBDC可能會在不提供貨幣政策保證的情況下減少用戶自由，這可能會阻礙廣泛採用。
自由和保證是比特幣採用的重要驅動力。它向用戶提供。無需徵求使用比特幣的許可-這是未經許可的。比特幣允許任何人存儲和轉移價值，而不會貶低，審查或扣押風險。CBDC可能會對非指定地址進行審查，而中央銀行將繼續控制貨幣政策。從表面上看，數字美元似乎可以取代比特幣的增長，因為它們都是數字的，但實際上並不能解決這些主要問題。
比特幣的發明是為了使用戶不必信任中央銀行來執行貨幣政策，也不必信任第三方來持有和轉移資金。相反，要求用戶信任使比特幣安全，可靠和供所有人使用的開放代碼和激勵機制。隨著公眾對政府信任的減弱，這種模式可能被證明對比特幣有利。
總結
CBDC是一個受歡迎的分析主題，尤其是隨著中國人民銀行準備在2020年推出CBDC（DC/EP），以及在COVID-19大流行之後，傳統的銀行基礎設施阻礙了經濟刺激方案的分配。CBDC具有簡化付款的潛力，但可能會與商業銀行競爭，進一步使金融服務政治化，並且無法獲得廣泛採用。比特幣不是在等待CBDC，而是在迅速獲得自己的關注點。但是，如果CBDC成功啟動，則使用這些無記名資產的基礎設施和教育將成為進一步採用比特幣和其他數字貨幣的門戶。將法定貨幣轉移到數字基礎設施將突顯出，比特幣之所以特別並不是因為它是數字貨幣，而是因為比特幣是一種稀缺，毫不妥協的非政治性貨幣，任何人都可以使用。
關於灰度（Grayscale Investments）
Grayscale Investments是全球最大的數字貨幣資產管理商，截至2020年5月18日，其管理的資產超過37億美元。Grayscale通過其10個投資產品系列，以以下形式提供對數字貨幣資產類別的訪問和敞口： 無需直接購買，存儲和保管數字貨幣的挑戰的傳統證券。憑藉可靠的記錄和無與倫比的經驗，Grayscale的產品在現有的監管框架內運行，為投資者創造了安全而合規的風險敞口。
作者：Phil Bonello
譯者：Kyle
稿源（譯）：巴比特資訊
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